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股市大跌时,投资者应该怎么办?

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伍治坚:当股市在没有任何征兆情况下突然下跌时,投资者会如何应对?从逻辑上讲,在股市大跌时选择卖出甚至清仓,肯定不是最优的投资决策。

当股市在没有任何征兆的情况下突然下跌时,广大股民会如何应对?大部分股民,可能会在惴惴然中密切关注,暂时按兵不动。然而也有一部分股民,会在重大的压力之下选择卖出手中的股票,甚至是清仓全部卖出。这种在重压之下接近崩溃的操作,会对投资者的家庭财产造成极大的破坏。有学者(Elkind et al, 2021)统计了美国某券商中30万个家庭拥有的65万个账户的历史交易纪录后发现,在过去13年间(2003-2015),有大约9%的投资者(即接近3万户家庭)账户曾经经历过以下情况:其账户净值在一个月内下跌90%,其中下跌的50%以上归咎于账户主人不合时宜的买卖操作。

从逻辑上来说,在股市大跌时选择卖出,甚至清仓,肯定不是一个最优的投资决策,主要有两个原因:

首先,大跌时的卖出一般都不在投资计划中,而是临场发挥,率性而为(注:唯一的例外是事先已经定好的“止损委托”)。

在后一种情况中,投资者往往是在情绪激动,极度恐惧,或者极度懊恼的状态中做出卖出决定,缺乏大脑处于冷静状态时的沉着和理性,不可能想得周全。在这样的状态下,我们很容易走极端,往往做出错误的,事后令自己十分后悔的投资决策。

其次,大部分在股市急跌时选择卖出的投资者,很难在下跌停止后及时补仓,再度买回股票。正所谓“一朝被蛇咬,十年怕井绳”。

然而这恰恰是绝大部分投资者无法获得更好回报的关键原因。在一个长牛的股市中,风险最高的操作,其实就是踏空。统计(Elkind et al, 2021)显示,在上文中提到的股市急跌时选择卖出的投资者中,大约有1/3再也没有买回股票。对于这些投资者来说,他们由于错过股市上涨而遭受的损失,远远超过哪怕是逃顶所能带来的短期收益。

事实上,股市在大跌以后的反弹,往往和大跌本身一样,没有任何征兆。远的如2008金融危机。在金融危机发生后的5年(2009-13年),美股标普500指数分别上涨了26.4%、15%、2.1%、16%和32.3%。很多投资者在经历了08年的过山车以后对股市产生逆反心理,几年、甚至十几年都不敢再碰股票,其累计起来的损失完全不亚于股市在08年从高点坠落的幅度。近的就发生在去年。2020年第一季度,由于新冠肆虐,美股在一个多月的时间内下跌了近30%,也引发了很多投资者卖出股票。然而出乎很多人的意料,美股接下来仅用了5个月时间就收复失地,并在那之后加速上涨,屡次创出历史新高。这些例子都表明,在股市中踏空,是很可能发生的,同时也是很容易被投资者忽略的投资风险。

事实上,踏空造成的投资损失,甚至可能比高点买入带来的损失更大。

我们假设投资者恰好在2000年互联网泡沫破裂前的顶点买入股票。从事后来看,在这个时候买入股票,可谓是最差的时机,没有之一,因为接下来的几个月内,股市就一落千丈。然而即使在这样的时候买入股票,如果你坚持持有20年不卖出,也能获得扣除通胀后每年4%左右的真实回报。扣除通胀后4%的年回报,其实还算不错,至少持续20年战胜通胀。换句话说,如果在这段时间内你没有买入股票,那么你还想要战胜通胀的话,就会非常困难。

由于以上这些原因,大多数理智的投资者,都不希望自己被逼在股市大跌时仓皇卖出。然而我们也知道,如果真的身临其境。比如在2008年和2020年初,每天被充满焦虑、预测世界末日马上到来的媒体文章轰炸的话,我们很难置身事外,继续保持冷静。那么我们可以做些什么,减少犯上文提到的投资错误的概率呢?在这里和大家分享几个重要的投资原则。

第一、保持谦虚,避免自己陷入“过度自信”的陷阱。

股市的走向不可预测,不要被一些短期的噪音所迷惑。统计(Elkind et al, 2021)显示,最容易在股市大跌时清仓甩卖,导致自己账户遭受毁灭性打击的投资者人群,有以下特点:男性、45岁以上、自称有多年投资经验和丰富的投资知识。这个统计结果乍一看好像让人吃惊,但细细想来,却有很强的逻辑,那就是:只有对自己投资能力有很强自信的投资者,才可能把越来越多的家庭资产投入股市。而当你家庭中有很高的资产比重投入股市时,一个毫无征兆的下跌,就可能会让投资者措手不及,并由于承受过大压力而在情急中屡出昏招,导致不可逆转的投资损失。

第二、时刻保持多元化。多元化的意思,是不要只买几只股票,而是最好通过指数化把投资风险分散在成百上千个股票中。

不要只买股票,而要同时也买债券、房地产信托等其他资产。不要只买一个国家的资产,也要购买不同国家和不同货币的资产。在行业、资产和国别上实现全面的多元化,就可以有效降低投资组合的回撤,并给投资者更强的信心,在下跌时也毫不慌张,继续安心的长期持有。

第三、要有一个投资计划。在头脑冷静的时候,把可能遇到的情况都仔细想好。

如果投资组合市值下跌10%,我会怎么办?我主要观察看哪些指标,或者考虑哪些因素?是否要设立一个止损位?如果止损位被触发导致我卖出,那么接下来什么时候再买回股票?只有事前有一套周密的投资计划,才可能事到临头保持冷静,不慌不忙。

投资的过程,本身也是一个修行的过程,需要投资者长期坚持,在漫漫征途中不断提高自己的投资认知。聪明的投资者,会吸取前人的教训,避免犯别人犯过的错误,持续优化自己的投资习惯,经历各种危机并顽强地生存下来,成为笑到最后的大赢家。

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